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福耀玻璃:海外业务空间广 中报或超预期
发布时间:2018-08-07 09:19:28    信息来源:  点击:339次
公司一季度业绩受汇兑损失影响,下降 18%,随着美元升值,公司二季度汇兑损失转成收益,半年报业绩有望实现 24.5%~27.5%增长,存超预期可能。2018 年 Q1,公司美
国工厂实现净利润 831 万美元。我们认为随着美国二期项目建成,产量逐渐爬坡,下游订单充足,美国业务有望实现 15%以上的增长,成为公司未来盈利的增长点。公司在俄罗斯建立 100 万套汽车安全玻璃项目顺利投产,目前盈利并不明显,但我们认为俄罗斯工厂将来或进军欧洲,欧洲市场空间广阔,有望实现盈利。我们预计公司 18-20年 EPS 分别为 1.51/1.66/1.92 元,维持“增持”评级。

美元升值趋势形成,汇兑收入有望大幅增长

汇兑损益有望扭转,中报业绩或超预期。2017 年及 2018Q1,受累人民币升值,公司汇兑损失分别为 3.88 亿元和 2.52 亿元,归母净利润分别同比-6.12%和-19.08%。截至 2018 年 8 月 2 日,美元兑人民币汇率中间价为6.79,相较于 2017 年末美元已形成升值趋势,若汇率继续保持或美元继续升值,公司将有望获得汇兑收益,净利润有望上升。我们预计 2018 年上半年,汇兑收益有望达到 0.58 亿,加上汇兑后归母净利润有望达到 17.27~17.68 亿,同比去年增长 24.6%~27.5%。我们测算若 2018 年年末美元兑人民币汇率上升到 6.7~6.9,有望产生 1~3 亿汇兑收益。

美国工厂扭亏为盈,立足俄罗斯辐射欧洲

公司在代顿建设 550 万套汽车玻璃生产线,在芒山建设 35 万吨浮法玻璃生产厂,目前已完成计划的产能规模建设。2018 年 Q1,美国工厂实现净利润 831 万美元。我们估计 2018 年美国汽车玻璃需求量有望达到 2190万套,市场空间 171 亿元。公司在 2020 年市占率有望达到 28%。我们认为随着美国二期项目建成,产量逐渐爬坡,目前订单充足,美国业务有望实现 15%以上的增长,成为公司未来盈利的增长点。公司在俄罗斯建立 100万套汽车安全玻璃项目顺利投产,目前盈利并不明显,但我们认为俄罗斯工厂将来或进军欧洲,欧洲市场空间广阔,有望实现盈利。


汽车玻璃龙头海外拓展积极,维持“增持”评级

从短期来看,公司一季度业绩受汇兑损失影响,并不理想,随着美元升值,公司二季度汇兑损失转成收益,半年报业绩有望超预期。从长期来看,福耀玻璃海外拓展积极,美国工厂扭亏为盈,未来市场空间广阔,市占率有望进一步提升。同时福耀立足俄罗斯,未来有望进军欧洲,实现盈利。我们预测公司 18-19 年归母净利为 38/43.11 亿元(上调+5%/3.9%),20 年归母净利为 50.09 亿元,对应 EPS 为 1.51/1.72 /2 元。可比公司 18 年平均 PE 估值为 19 倍,我们给予公司 18 年 PE 估值区间 19~20 倍,调整目标价至 28.69-30.2 元(下调 3.5%)。
 
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