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光伏玻璃行业:供需结构偏紧 高景气度持续
发布时间:2020-12-31 08:55:48    信息来源:信达证券  点击:827次
  光伏平价时代提振装机需求。2018年以前标杆电价时代,大力度补贴政策推动光伏产业规模快速扩大,规模效应带动产业链成本下降。2018年“531”以后,补贴持续
退坡光伏行业步入竞价时代,倒逼光伏产业链价格下降28%-45%,其中硅料和硅片价格降幅超40%,电池片价格降幅超30%,带动组件价格下降达30%,2019年开始向平价时代过渡。产业链持续降本提振海外装机需求,2019年全年光伏出口累计66.8GW,同比大幅增加61.7%。2020中央经济工作定调碳排放力争于2030年前达到峰值,力争2060年前实现碳中和。据我们测算,2021年国内光伏新增装机有望达到50GW,海外装机110GW,带动全球实现160GW新增装机,实现同比增长30%左右。

  双玻渗透率提升带动光伏玻璃维持高景气。相比于单玻组件,双玻组件在零透水率、优良机械性能、少热斑损伤、降低组件温度、低PID概率等方面优势明显,可增加光伏组件5年的使用时间。此外双玻组件降低光伏效率的衰减0.16PCT,发电增益5%-30%。近年来双玻组件渗透率快速提升,根据光伏协会预测,到2022年双玻组件的渗透率有望达到50%,按2021年全年全球光伏新增装机总量160GW(预测值)计算,光伏玻璃原片总需求量为1132.91万吨,同比增长33%,光伏玻璃高景气度持续。

  产能缺口逐步收缩,但供给偏紧依旧持续。预计2020年光伏玻璃的需求约为23269t/d,产能缺口达到2627t/d,光伏玻璃供给持续偏紧,带动3.2mm光伏压延玻璃价格上升至46元/平方米历史最高水平。组件企业压力下采取超白浮法玻璃替代方案,供给紧张有所缓解。产能置换新政有望逐步有序放开光伏压延玻璃限制,据我们测算,新版玻璃产能置换政策对2021年市场供给影响有限,预计2021年光伏压延玻璃产能缺口为1049t/d,产能缺口虽得到收窄,但供需偏紧依旧持续。

  价格中枢回归合理区间,盈利水平仍维持相对高位。组件企业采取超白浮法替代方案,一定程度弱化了光伏压延玻璃的涨价预期,此外玻璃产能置换新政也有望逐步放开对光伏压延玻璃产能限制,预计2021年光伏压延玻璃的价格中枢将回归至合理区间,预计2021年光伏压延玻璃(3.2mm)价格处于30-35元/平方米、2.0mm光伏压延玻璃25-30元/平方米的合理区间,对应光伏压延玻璃-纯碱-燃料价格差为20-25元/平方米左右,盈利空间压缩有限,依旧处于2019年以来相对较高水平;光伏玻璃企业受益于量升利稳,业绩保持高增速。

  重点关注标的。旗滨集团:浮法玻璃龙头,原材料自供率预计可达90%左右,生产线位于铁运和水运网络发达地区,且自拥码头,成本优势显著;持续加大光伏玻璃产能规划,已有4条浮法产线进行技改升级拟转供光伏玻璃,浮法玻璃产能日1.76万吨/日,占全国比重约11%;电子玻璃新产线已实现盈利,药用玻璃投资进度加快;未来盈利水平提升可期。信义光能:全球第一大光伏玻璃生产商,从信义玻璃拆分独立上市,市占率超30%,具有规模成本一体化优势;2021年预计新增4条光伏玻璃产线,投产后产能规模达到13800吨/日。同时公司具有光伏电站建设运营业务,全产业链优势保障公司能够对行业需求变化更敏感。福莱特:国内最早实现光伏玻璃突破的厂商,2006年以来持续布局产线,引领国内光伏玻璃的发展,现成长为全球第二大光伏玻璃厂商。盈利水平维持在较高水平,2020年Q3受益于涨价毛利率提升至42.69%,盈利能力大增;2021预计新增产能4600t/d,总产能达到11000吨/日,稳固行业地位。南玻A:国内最早进入光伏玻璃行业的企业之一,现具有1300吨/日的压延产线,计划在未来2年大幅拓展光伏玻璃产线,预计2021-2022年分别在吴江和凤阳投产2000吨/日、4800吨/日产能。今年公司与光伏龙头隆基股份签订65亿光伏玻璃订单,该业务营收及利润增长可期。公司近年来成本费用控制效果显著,2020年3季度归母净利润同比增长101%至3.4亿公司在产品高端化的战略上稳步推进。
 
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